國(guó)泰海通：白酒股價(jià)或先于需求側(cè)出現(xiàn)拐點(diǎn) 產(chǎn)業(yè)重塑凸顯“類債資產(chǎn)”屬性

快訊 2025年08月10日 15:30 4 admin

　　國(guó)泰海通證券發(fā)布研報(bào)稱，政策變量加速白酒行業(yè)出清，當(dāng)下產(chǎn)業(yè)加速向業(yè)績(jī)底邁進(jìn)，預(yù)計(jì)最早在2026上半年有望達(dá)到業(yè)績(jī)底，結(jié)合批價(jià)等高頻信號(hào)，白酒股價(jià)有望先于需求側(cè)出現(xiàn)趨勢(shì)級(jí)拐點(diǎn)；同時(shí)，產(chǎn)業(yè)邏輯在顛覆中重塑，份額邏輯將逐步取代量?jī)r(jià)邏輯，長(zhǎng)周期下，把握白酒的“類債資產(chǎn)” 屬性。

　　國(guó)泰海通證券主要觀點(diǎn)如下：

　　中周期：把握產(chǎn)業(yè)“三大底”，拐點(diǎn)將至。該行認(rèn)為白酒在中期維度內(nèi)的核心矛盾仍在于需求側(cè)，產(chǎn)業(yè)調(diào)整的本質(zhì)是渠道底、業(yè)績(jī)底和庫(kù)存底這“三大底”圍繞需求側(cè)的先后展開(kāi)，從順序看，渠道底>業(yè)績(jī)底>庫(kù)存底；對(duì)投資而言，白酒板塊作為順周期成長(zhǎng)股，只有經(jīng)歷業(yè)績(jī)底后方迎來(lái)趨勢(shì)性配置機(jī)會(huì)，站在當(dāng)下，政策變量將顯著收窄產(chǎn)業(yè)調(diào)整時(shí)間，從節(jié)奏看，當(dāng)下已處于渠道利潤(rùn)底，并向業(yè)績(jī)底加速邁進(jìn)，預(yù)計(jì)最早在2026上半年有望達(dá)到業(yè)績(jī)底，結(jié)合批價(jià)等高頻信號(hào)，白酒股價(jià)有望先于需求側(cè)出現(xiàn)趨勢(shì)級(jí)拐點(diǎn)。

　　變革階段的視角：慢變量加速，把握白酒商品屬性變化。該行認(rèn)為國(guó)內(nèi)的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)及人口特征等變量決定了白酒這一商品在經(jīng)歷持續(xù)的價(jià)格出清和品牌分化后，其高端消費(fèi)屬性將持續(xù)弱化，快消屬性持續(xù)增強(qiáng)，在此維度下，白酒企業(yè)的成長(zhǎng)邏輯將由量?jī)r(jià)邏輯演變?yōu)榉蓊~邏輯，具備份額邏輯的企業(yè)將展現(xiàn)持續(xù)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

　　從中周期到長(zhǎng)周期：從“周期成長(zhǎng)”到“類債資產(chǎn)”，白酒投資邏輯重塑。長(zhǎng)期視角下，伴隨白酒商品屬性變化，份額邏輯取代量?jī)r(jià)邏輯，大多數(shù)白酒個(gè)股成長(zhǎng)性都將弱化，白酒或?qū)⒉辉偈琼樦芷诔砷L(zhǎng)股，其中少數(shù)個(gè)股憑借其競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)內(nèi)化為“類債資產(chǎn)”，穩(wěn)定的ROE對(duì)白酒定價(jià)將愈發(fā)重要。該行認(rèn)為，板塊需要相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間完成這種定價(jià)切換，代價(jià)是行業(yè)必須重構(gòu)穩(wěn)定的增長(zhǎng)預(yù)期及穩(wěn)定的分紅和回購(gòu)預(yù)期。

　　風(fēng)險(xiǎn)因素：食品安全、產(chǎn)業(yè)政策調(diào)整等。

標(biāo)簽：海通國(guó)泰先于