中信建投研報(bào)：醫(yī)療儀器行業(yè)拐點(diǎn)已至

快訊 2025年08月12日 13:30 4 admin

近日，中信建投（601066）發(fā)布研報(bào)稱：醫(yī)療儀器器械細(xì)分板塊有望在下半年到明年陸續(xù)迎來業(yè)績拐點(diǎn)。

核心觀點(diǎn)

隨著國產(chǎn)醫(yī)療器械企業(yè)技術(shù)實(shí)力和產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力的持續(xù)提升，行業(yè)成長邏輯已從“國產(chǎn)替代+滲透率提升”向“國際化拓展+技術(shù)創(chuàng)新”升級(jí)，估值體系面臨重構(gòu)。當(dāng)前政策環(huán)境優(yōu)化、設(shè)備招標(biāo)回暖及渠道庫存去化等多重因素疊加，預(yù)計(jì)2025年下半年至2026年行業(yè)將逐步迎來業(yè)績拐點(diǎn)。

一、政策邊際改善驅(qū)動(dòng)行業(yè)拐點(diǎn)與估值修復(fù)

歷史表現(xiàn)與短期承壓：2021-2024年醫(yī)療器械板塊持續(xù)下行，2023-2024年因醫(yī)療合規(guī)要求升級(jí)及設(shè)備更新節(jié)奏放緩進(jìn)一步承壓。

拐點(diǎn)信號(hào)顯現(xiàn)：

高值耗材：集采政策優(yōu)化推動(dòng)估值修復(fù)，滲透率提升空間廣闊，集采出清拐點(diǎn)逐步兌現(xiàn)。

醫(yī)療設(shè)備：2024年Q4招標(biāo)增速已現(xiàn)拐點(diǎn)，預(yù)計(jì)2025年Q3龍頭公司業(yè)績將企穩(wěn)回升，國產(chǎn)替代加速。

IVD（體外診斷）：短期受政策壓制，但化學(xué)發(fā)光領(lǐng)域Q4或2026年有望量價(jià)企穩(wěn)，中長期國產(chǎn)替代潛力顯著。

低值耗材：關(guān)稅政策下關(guān)注海外產(chǎn)能布局及大客戶合作進(jìn)展。

家用器械：呼吸機(jī)、CGM（持續(xù)血糖監(jiān)測(cè)）等賽道空間廣闊，關(guān)注消費(fèi)景氣度及國際化拓展。

二、企業(yè)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型催生新增長曲線

降本增效：通過規(guī)模化生產(chǎn)、工藝優(yōu)化及供應(yīng)鏈管理維持利潤率。

技術(shù)創(chuàng)新：差異化產(chǎn)品布局分散集采風(fēng)險(xiǎn)，醫(yī)保政策為創(chuàng)新器械提供更長放量周期。

消費(fèi)轉(zhuǎn)型：醫(yī)保控費(fèi)影響較小，消費(fèi)升級(jí)驅(qū)動(dòng)可選醫(yī)療需求增長，市場(chǎng)天花板更高。

國際化突破：海外價(jià)格體系穩(wěn)定，國產(chǎn)企業(yè)憑借成本與供應(yīng)鏈優(yōu)勢(shì)加速出海。

并購整合：通過并購?fù)黄圃匈惖捞旎ò?，布局新興領(lǐng)域（如手術(shù)機(jī)器人、腦機(jī)接口）。

三、中國創(chuàng)新器械產(chǎn)品邁向全球領(lǐng)先

依托人口基數(shù)、臨床數(shù)據(jù)積累及產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)，多家中國企業(yè)已實(shí)現(xiàn)技術(shù)突破：

聯(lián)影醫(yī)療：全球首臺(tái)全身PET/CT、獨(dú)家5T MR；

邁瑞醫(yī)療（300760）、新產(chǎn)業(yè)（300832）：化學(xué)發(fā)光檢測(cè)速度全球領(lǐng)先；

賽諾醫(yī)療：COMETIU顱內(nèi)支架獲FDA突破性認(rèn)定，填補(bǔ)全球空白；

南微醫(yī)學(xué)：和諧夾打破進(jìn)口壟斷，歐美市場(chǎng)熱銷；

心脈醫(yī)療：Castor分支型主動(dòng)脈支架為全球首款獲批產(chǎn)品；

樂普醫(yī)療（300003）、沛嘉醫(yī)療、先瑞達(dá)：部分產(chǎn)品研發(fā)布局國際領(lǐng)先；

時(shí)代天使：隱形牙套方案積累復(fù)雜病例經(jīng)驗(yàn)，加速全球化布局。

四、全球醫(yī)療器械龍頭的成長路徑

出海戰(zhàn)略：從國產(chǎn)替代轉(zhuǎn)向全球競(jìng)爭(zhēng)，依托本土化運(yùn)營與工廠建設(shè)實(shí)現(xiàn)海外業(yè)務(wù)高增長。

技術(shù)創(chuàng)新：研發(fā)投入驅(qū)動(dòng)產(chǎn)品迭代，部分企業(yè)通過license-out模式加速國際化。

并購整合：參考美股器械巨頭（10-100倍增長案例），中國企業(yè)有望通過并購釋放全球成長空間。

五、投資機(jī)會(huì)分析

港股方向：

創(chuàng)新屬性強(qiáng)：關(guān)注具備license-out潛力的企業(yè)；

估值修復(fù)：2025-2027年部分龍頭有望扭虧，現(xiàn)金儲(chǔ)備充足的低估值標(biāo)的凸顯價(jià)值；

集采出清：政策優(yōu)化后優(yōu)質(zhì)企業(yè)業(yè)績確定性提升；

國際競(jìng)爭(zhēng)力：長期空間大的創(chuàng)新器械龍頭將迎來估值重構(gòu)。

A股方向：

業(yè)績拐點(diǎn)：2025年Q2-Q3高增長或拐點(diǎn)兌現(xiàn)標(biāo)的；

中長期邏輯：集采優(yōu)化政策受益企業(yè)及醫(yī)療新科技（腦機(jī)接口、AI醫(yī)療、手術(shù)機(jī)器人）；

估值修復(fù)：短期承壓但2026年有望加速增長的穩(wěn)健型公司。

中國醫(yī)療器械行業(yè)正從“跟隨者”向“引領(lǐng)者”轉(zhuǎn)型，技術(shù)創(chuàng)新與國際化布局將成為核心驅(qū)動(dòng)力。隨著政策環(huán)境優(yōu)化、企業(yè)戰(zhàn)略升級(jí)及全球競(jìng)爭(zhēng)力提升，龍頭企業(yè)有望成長為世界級(jí)標(biāo)桿，推動(dòng)板塊估值重塑與業(yè)績?cè)鲩L共振。

中信建投研報(bào)：醫(yī)療儀器行業(yè)拐點(diǎn)已至