牛市還能走多遠(yuǎn)？機(jī)構(gòu)預(yù)測“至少到2027年”、散戶“回本就想跑”
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有人認(rèn)為4000點(diǎn)是牛市的起點(diǎn)，也有人認(rèn)為，4000點(diǎn)也可能是牛市的終點(diǎn)。
“前段時(shí)間，雅江水電站概念股暴漲，在座各位賺到錢了嗎？”
在近日的一場投教活動(dòng)上，主講嘉賓向臺(tái)下聽眾提出這個(gè)問題時(shí)，臺(tái)下一片靜謐，竟無一人舉手。
“牛市里賺不到錢，甚至虧錢?！边@種疤痕效應(yīng)正籠罩在散戶的頭頂。這段時(shí)間，上證指數(shù)站上3700點(diǎn)且為突破3800點(diǎn)而蓄力時(shí)，“慢牛”行情已成為機(jī)構(gòu)的共識(shí)，各家券商均認(rèn)為，這波行情起碼還要再延續(xù)個(gè)一兩年。
然而，散戶的期待值卻明顯低了很多，在社交平臺(tái)上，“這輪牛市什么時(shí)候結(jié)束”成為當(dāng)下討論的焦點(diǎn)，有人認(rèn)為4000點(diǎn)是牛市的起點(diǎn)，也有人認(rèn)為，4000點(diǎn)也可能是牛市的終點(diǎn)。
在質(zhì)疑聲中開始，在興奮中結(jié)束
“這段時(shí)間，很多投資者非常焦慮，由于過去幾年熊市糟糕的記憶，市場漲一點(diǎn)就跑，跑了之后發(fā)現(xiàn)市場繼續(xù)走強(qiáng)，又要追回來，然后再跑，反復(fù)操作?！闭猩套C券首席策略分析師張夏說，要想走出這種焦慮，一個(gè)最直接的解決方案就是，知道市場的頂部在哪里。
然而，很難有人能夠精準(zhǔn)預(yù)測牛市的頂部。一場牛市，往往在人們的質(zhì)疑聲中開始，在興奮中結(jié)束。歷史數(shù)據(jù)就成為了預(yù)測本輪牛市的一個(gè)重要的參考項(xiàng)。
張夏以萬得全A指數(shù)作為統(tǒng)計(jì)，將1999年至2024年劃分為5個(gè)時(shí)間段，提出了五年周期論，在這個(gè)論述中，年份“逢4逢9”都是指數(shù)的底部區(qū)域，比如1999點(diǎn)、2004年、2009年、2014年、2019年以及2024年，萬得全A指數(shù)均在底部區(qū)間。底部之后，指數(shù)在兩年半至3年的時(shí)間里會(huì)創(chuàng)下一個(gè)高點(diǎn)。
“當(dāng)我們有了一個(gè)最基本的原則和框架后可以推測，2027年之前應(yīng)該指數(shù)都不會(huì)太差，還是上行趨勢?！彼f。張夏對(duì)于未來的看好也代表當(dāng)下很多機(jī)構(gòu)的觀點(diǎn)，“我們看好的是A股的長期機(jī)會(huì)，這波‘慢?！星槌掷m(xù)時(shí)間至少要到2027年?！币晃粰C(jī)構(gòu)人士對(duì)記者說。
同時(shí)，一部分此前作出保守判斷的券商也在調(diào)高預(yù)期。如東興證券，在年度策略里，提出了今年是結(jié)構(gòu)性慢牛行情的判斷，高點(diǎn)在3800點(diǎn)附近，在中期策略里對(duì)行情判斷做出重大修改，提出3400點(diǎn)是行情新起點(diǎn)，A股將會(huì)步入一輪中長期慢牛，市場走到目前階段遠(yuǎn)未結(jié)束。
“從短期來看，市場有望劍指4000點(diǎn)整數(shù)關(guān)口，進(jìn)而強(qiáng)化中期慢牛的敘事，同時(shí)有望進(jìn)一步激活場外資金對(duì)A股的配置熱情，從更長的維度看，我們相信中國股票市場會(huì)創(chuàng)出新的高度?！睎|興證券稱。
但部分散戶卻不這么認(rèn)為。近段時(shí)間，在社交平臺(tái)上，“這輪牛市什么時(shí)候結(jié)束”是當(dāng)下討論的焦點(diǎn)，有人認(rèn)為4000點(diǎn)是牛市的開始，也有人認(rèn)為，4000點(diǎn)是牛市的結(jié)束。
“這行情我看著不太對(duì)啊，漲得太兇猛了，不斷創(chuàng)新高，再這樣下去，牛市很快就結(jié)束了?！币晃煌顿Y者稱。
也有投資者說，自己的股票還沒回本，回本了就跑?！斑@個(gè)點(diǎn)已經(jīng)不知道怎么買票了，板塊輪動(dòng)太快了，個(gè)股價(jià)格已經(jīng)很高了，一不小心就被套?！?/p>
“一想起2021年3700點(diǎn)開始下跌，會(huì)不會(huì)再重來一次，我就猶豫要不要清倉。”一位投資者寫道。
這輪牛市動(dòng)能基于新邏輯鏈
市場分歧的原因是多方面的。張夏認(rèn)為，其中一個(gè)比較大的原因是，過去幾輪大牛市，通常伴隨著經(jīng)濟(jì)高速增長和上市公司盈利加速改善，唯一一個(gè)例外是2015年，進(jìn)入牛市二階段完全是杠桿資金趨勢的自我強(qiáng)化或者正反饋。
“過去所期待的這種經(jīng)濟(jì)改善和盈利改善目前還沒有發(fā)生，所以造成很多人對(duì)當(dāng)下的市場沒有很大的信心?！彼f。
所以，這就回到了這輪牛市誕生的催動(dòng)因素以及為何與過去不同。華西證券分析師李立峰認(rèn)為，這一波中長期“慢牛”是由制度改革、資金結(jié)構(gòu)優(yōu)化和經(jīng)濟(jì)動(dòng)能轉(zhuǎn)換共同驅(qū)動(dòng)的。
張夏認(rèn)為，本輪牛市進(jìn)入了第二階段基于全新的邏輯鏈，過去，中國經(jīng)濟(jì)高增長高波動(dòng)，企業(yè)盈利以后更傾向于擴(kuò)大再生產(chǎn)，形成巨大的資本開支而非分紅。所以，股民想要賺錢只能低買高賣。如今，中國經(jīng)濟(jì)進(jìn)入低增長低波動(dòng)時(shí)代，企業(yè)盈利以后，考慮到市場需求沒有明顯改善，所以更傾向于不再擴(kuò)大再生產(chǎn)，而是用于紅利分配，于是中國股市具備了長期持有的價(jià)值，所以，這輪行情是上市公司內(nèi)在價(jià)值驅(qū)動(dòng)的。
國信證券分析師王開通過復(fù)盤美股（2000年至今）、印度股市（2002年至今）、日股（2014年至今）的趨勢性或階段性長牛后也提出了類似的觀點(diǎn)。他認(rèn)為，這三個(gè)市場的長牛均為溫和上漲，而非高增長、低通脹的基本面“理想組合”，共性特征在于居民股票資產(chǎn)持有周期長、交易換手低，同時(shí)企業(yè)通過穩(wěn)定分紅+注銷式回購向市場注入的資金長期高于IPO、定增與并購重組的融資加和，使市場由“凈融資”轉(zhuǎn)為“凈回饋”。
王開認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)增速是股市長牛的重要基本面因素，尤其對(duì)于新興市場而言。然而，對(duì)于成熟市場而言，即使經(jīng)濟(jì)增速不高，通過企業(yè)盈利改善、寬松貨幣政策、公司治理改革以及全球經(jīng)濟(jì)環(huán)境的利好，也能夠支撐股市的長期上漲。所以，股市長牛的驅(qū)動(dòng)因素是多方面的，不能僅僅歸結(jié)于經(jīng)濟(jì)增速。
當(dāng)然，支撐牛市能夠持續(xù)的還有一股力量，這就是存款搬家。李立峰認(rèn)為，當(dāng)前居民存款搬家仍處于早期階段，一旦資本市場活力激發(fā)，則會(huì)產(chǎn)生居民存款搬家現(xiàn)象，從而促進(jìn)“居民配置資金入市與股市慢漲”的正反饋效應(yīng)。
申萬宏源分析師韋春澤認(rèn)為，居民存款搬家正在萌芽，但尚未全面加速。2021年以來，房地產(chǎn)收益率轉(zhuǎn)負(fù)，居民資金遷出，但由于缺乏中高風(fēng)險(xiǎn)和收益資產(chǎn)，只能向低風(fēng)險(xiǎn)低收益的資產(chǎn)遷移，包括存款定期化、回報(bào)稍高于存款的類固收資產(chǎn)，但這些資產(chǎn)的收益率也有中長期回落壓力，居民亟需一類資產(chǎn)替代過去房地產(chǎn)的位置，權(quán)益市場有望成為居民資產(chǎn)配置遷移的下一站。
東興證券研報(bào)也認(rèn)為，居民存款搬家的空間仍然十分巨大，經(jīng)濟(jì)未來進(jìn)入新一輪復(fù)蘇周期的時(shí)間節(jié)點(diǎn)可能也不會(huì)太遠(yuǎn)，同時(shí)，資本市場制度性紅利不斷顯現(xiàn)，上市公司質(zhì)量穩(wěn)步提升，新質(zhì)生產(chǎn)力含量不斷提升，市場有望出現(xiàn)業(yè)績與指數(shù)共振的中長期趨勢。
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